🧑‍🌾 cmDeFi Farming #032

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陈默 cmdefi.io

Apr 15, 2025

Governance Attack

veCAKE治理攻击分析，长期承诺信任危机

Stablecoin and Stablecoin

BUIDL持续增长，7天增加24%，Ethena、Spark争先入局
WIFI发行的稳定币 USD1，在BNB Chain上的借贷 Lista 上线
sUSD depeg 持续脱锚

DeFi trend

DeFi松绑，IRS DeFi经纪人法案正式废除
AaveDAO开始正式回购代币
Unichain时隔5年开启流动性挖矿，500万美元的 UNI 代币奖励12个池
Euler扩展到 Avalanche，TVL已经进入借贷协议前10名
Pendle提案将 PT token 上线到 Aave
Cosmos IBC Eureka 正式上线，ATOM开启销毁模式

Berachain farming

Berachain治理更新引入了新的监护人委员会，负责审核和批准RFRV
Yearn的 yBGT 登陆 Berachain
更新POL奖励分配规则，为单个Reward Vault的分配比例设置上限30%
OlympusDAO应对新的规则准备移动部分POL流动性，以保持高激励

veCAKE治理攻击，cakepie协议面临清退

“一旦你制定了长期承诺的规则，那么在游戏中期改变这些规则就不是迭代，而是背叛。”

PancakeSwap 发布“CAKE代币经济学3.0”提案，核心内容废除ve模型，治理权力回归团队手
某地址（疑似币安相关）突然锁仓 2,500 万枚CAKE，铸造为 veCAKE，成为投票第一大户
“配合”提案，锁仓可在投票后马上解锁，vetoken的设计是锁定时间越长投票权力越大，在治理权上呈现了双标和不对等，结合巨鲸突然锁仓投票的动作，有治理攻击的嫌疑，目标是清算掉cakepie。
cakepie是类似于convex的项目设计，通过鼓励用户将cake锁仓为mcake，本质上用治理权换取可流动的权力（vecake无法流通）
这个提案通过后，cakepie项目基本被清退，没有存在的意义。

Pancake官方的说法是，cakepie通过治理权力引导CAKE排放到流动性效率低下的池子，导致手续费与cake排放不对等，这是一种危害Pancake利益的“寄生”行为。但这一结果并未违反ve机制的运作原理，cake排放是由cakepie的治理代币锁仓vlCKP来决定的，而vlCKP是治理权力的代表，可形成贿赂市场，这是cakepie和convex这类协议存在的意义。
Pancake - cakepie与Curve - Convex的关系基本相同，Frax和Convex通过积累大量veCRV票权而受益成长，而ve模型的设计也并未将手续费和排放直接关联，cakepie被指出的引导排放不合理问题，从市场角度来说是治理权没有充分竞争的结果，常规的做法是等待或促进市场竞争，若要人为干预，实际上也有更好的人为调节方案，比如对池子设置激励上限，或鼓励更多人竞争vecake票权等。
戏剧性的是，ve模型本身是为了防止治理攻击而设计，但veCAKE却被中心化制裁杀死。

Curve创始人Michael给出一种量化计算方法：

Cakepie将CAKE排放到了效率较为低下的池子，是否存在寄生行为？

测量通过 Cakepie 锁定为 veCAKE 的 CAKE 数量（这些 CAKE 是永久锁定的）。
对比一种假设情景：如果同样的 veCAKE 用于投票支持“优质池”，并且所有收益都用来回购并销毁 CAKE，那么销毁的 CAKE 数量会是多少？
通过这种比较，可以判断 Cakepie 的行为是否比直接销毁 CAKE 更有效率。

根据Michael的经验，在 Curve 上，veToken 模型在减少 CRV 代币流通量方面比直接销毁代币效率高出大约3倍。

BUIDL持续增长，7天增加24%

上次关注BUIDL临近突破20亿，目前临近突破25亿
最近一次增长5亿美金不是来自于Ethena（token terminal统计），可能吸引了新的投资者群体
链上痕迹来看可能来自Sky(MakerDAO)旗下的借贷协议Spark

RWA业务始终保持增长，但并没有很好的融入到DeFi乐高中，目前呈现一种“与市场脱节，与散户无关”的状态。
RWA的增长目前更多是传统金融向区块链迁移的一个信号，但这种迁移尚未与DeFi生态系统形成深度的协同效应。DeFi协议需要找到更多样化的方式来整合RWA代币，这其中可能面临合规和操作等问题，当前应用最多的是作为稳定币的抵押品，向其他领域的推进可能会缓慢且谨慎。

sUSD depeg 持续脱锚？

sUSD从年初至今始终处于depeg状态，在近期跌至0.9以下，进入严重脱锚的区间。几个关键点：

sUSD由Synthetix的治理代币SNX抵押，严格来说属于内生抵押品铸造的算法稳定币。
脱锚原因与年初通过的SIP-420提案有关，该提案实行后sUSD的抵押发行比例从500%+降低至200%（通过委托池），等于原来至少需要5美金SNX才能铸造1美金sUSD，更改后仅需要2美金的抵押品，这一改变提升了SNX的铸造效率，但将更多的sUSD释放到了二级市场，而二级市场似乎没有足够的流动性和激励来维持稳定。比如Curve Pool已经涌入了大量的sUSD，导致池严重偏离。
同时在SIP-420中的一个重要主张是Protocol Owned SNAX，原来铸造sUSD的用户是自己管理债务，改版后协议设置了一个“委托池”，SNX 持有者可以将他们的 SNX 委托给一个由协议管理的池来铸造sUSD，通过这种方式债务将在一定时间内线性转移给协议，最终协议接管这部分债务，质押者不再需要偿还sUSD。
协议通过国库、Yield收入、SNX的增值以及其他可能的收入来消除债务维持稳定。

这种设计看起来很巧妙，但如果通过委托池来接管债务，意味着用户也无法低价从市面上买回sUSD去赎回抵押品进行套利，以此推动二级市场价格。所以这也是导致持续脱锚的直接原因，回锚需要协议层面来拿出方案，比如增加sUSD的需求，提升流动性激励等等。在这一点上项目方表示在积极寻找方案，现在处于SIP420的过渡阶段。

如果计算内生抵押品，sUSD现在仍然是超额抵押的，但这种抵押与LUNA/UST的关系类似，由于市场对于这种关系仍有严重的PTSD，市场信心不足，理论上存在SNX持续暴跌造成死亡螺旋的可能。
从算法稳定币设计角度来说，Protocol Owned SNAX是一个很好的设计，但需要协议层面有灵活的市场调节手段，比如合理利用Curve的StablePool A参数，同时提升激励以刺激买入需求，当然还有很多种方法。这需要Synthetix是一个强壮的大脑，才能把这个机制玩转。（这里不构成买卖建议，仅陈述事情发生的原因以供学习研究）

WIFI发行的稳定币 USD1，在BNB Chain上的借贷 Lista 上线

目前 USD1 只发行在以太坊和BNB Chain
Lista是 USD1 集成的第一个defi协议

USD1没有率先登陆Aave，而是选择了BNB Chain，有点奇怪，个人不是很理解。不过对于Lista是好事。

IRS DeFi 经纪人法案正式废除

4 月11 日，美国总统特朗普已签署法案，宣布正式废除美国国税局DeFi 加密经纪人规则。

DeFi板块有所上涨，但不算多，实际是对DeFi的重大利好，监管态度在为DeFi松绑，可能释放更多应用创新的可能性。

Unichain即将开启代币激励，500万美元的 UNI 代币奖励12个池

涉及代币：USDC、ETH、COMP、USDT0、WBTC、UNI、wstETH、weETH、rsETH、ezETH

Uniswap距离上次流动性挖矿已经过去5年，上一次是2020年伴随UNI代币上线，本次是目标是为Unichain引导流动性。估计很多人会去挖，低成本获取UNI代币的机会。

AaveDAO正式开始回购 AAVE 代币

回购地址：https://debank.com/profile/0x22740deBa78d5a0c24C58C740e3715ec29de1bFa

Pendle 提案将 PT token 上线到Aave

Euler 扩展到 Avalanche，TVL已经进入借贷协议前10名

TVL一个月增加了50%
大部分来自激励措施，主要来自Sonic、Avalanche、EUL等。

Cosmos IBC Eureka 正式上线

基于 IBC v2
每笔交易消耗的gas（ATOM）销毁
支持Cosmos和EVM之间的跨链（目前支持以太坊主网的主流资产，未来将扩展到L2、Solana）

相比较于其他跨链协议，主要优势在于EVM与Cosmos之间的资产流动，在EVM体系中优势不大（在CCTP、LayerZero等协议的影响下，赛道已经很卷）。
但为ATOM引入了强赋能，Cosmos中任何一条链能吸引大量资金进入，将有可能带动ATOM的价值增长，与LUNA时期出现的生态爆发与ATOM无法产生关联的情况会有所改善。
虽然最近一周有大量资金流入，但如果要转变ATOM的基本面，需要考察可持续性。

最近1周的跨链流入流出，Cosmos hub流入11亿美金。

Berachain更新POL奖励分配规则，为单个Reward Vault的分配比例设置上限30%

新的奖励分配限制：为了鼓励更广泛的BGT奖励分配，验证者现在对每个Reward Vault的分配比例被限制在最高30%。验证者仍然可以分配到最多10个Reward Vault，但每个金库的分配比例不得超过30%。
更短的奖励分配队列时间：验证者现在可以在更短的时间内调整奖励分配。之前需要等待8191个区块（约4小时33分钟），现在只需等待2000个区块（约66分钟）。
去中心化激励贡献：之前只有Token Manager可以为Reward Vault增加激励或调整奖励比例。现在，任何人都可以使用白名单代币为Reward Vault贡献激励。